今年是“十五五”開局之年，實現(xiàn)國民經(jīng)濟良好開局，對于有效提振社會信心、順利完成今年與“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展目標和主要任務，都具有十分重要的意義。從中國人民銀行近日披露的一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和今年貨幣政策執(zhí)行情況看，適度寬松的貨幣政策為實現(xiàn)“十五五”良好開局營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

融資渠道更加多元

中國人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣（M_2）余額353.86萬億元，同比增長8.5%，增速比上年同期高1.5個百分點；社會融資規(guī)模存量456.46萬億元，同比增長7.9%，同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。一季度，社會融資規(guī)模增量為14.83萬億元，處于歷史同期較高水平。與此同時，貸款規(guī)模保持合理增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。3月末，人民幣各項貸款余額280.51萬億元，同比增長5.7%。

當前，我國社會融資條件處于寬松狀態(tài)。中國人民銀行行長潘功勝在全國兩會經(jīng)濟主題記者會上表示，2026年以來，中國人民銀行公開市場各項工具凈投放中長期資金約2萬億元，保持流動性充裕。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬分析，一季度社會融資規(guī)模和廣義貨幣等金融總量指標增速仍明顯高于同期名義GDP增速，企業(yè)和居民貸款利率均持續(xù)處于低位，金融數(shù)據(jù)反映出目前社會融資條件比較寬松，金融總量增長也是合理的。

“我國正積極推動經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型，提升增長質(zhì)量和可持續(xù)性。在此過程中，金融市場的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化，需要淡化對金融總量特別是貸款這個單一渠道的關(guān)注?！闭新?lián)首席經(jīng)濟學家董希淼分析，近年來我國金融體系深化轉(zhuǎn)型，企業(yè)債券、股權(quán)融資等多元渠道不斷拓展、相互補充，對銀行貸款形成一定替代效應。今年一季度，社會融資規(guī)模增量中人民幣貸款占比為60%，比去年同期低3.9個百分點，企業(yè)債券融資占比升至7.1%，比去年同期高3.6個百分點，股票融資占比也有所上升。未來，多元化融資渠道對經(jīng)營主體的支持作用還將進一步增強，這也意味著要淡化對貸款這個單一渠道的關(guān)注，更多關(guān)注社會融資規(guī)模、M_2等更廣泛的金融總量指標。

記者了解到，債券市場成為企業(yè)重要的融資渠道。開年以來，在重大項目加快開工建設、科創(chuàng)債機制優(yōu)化等因素的帶動下，產(chǎn)業(yè)債、科創(chuàng)債等債券品種發(fā)行需求持續(xù)釋放，加上債券融資成本比較低，五年期AAA級企業(yè)債收益率運行在1.9%左右，同比下降0.28個百分點，很多企業(yè)基于經(jīng)營需要、資金成本等考慮，更傾向于通過債券市場融資。今年一季度，企業(yè)債券融資規(guī)模比去年同期翻了一番，在拓寬企業(yè)資金來源、支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮了更加重要的作用。

“銀行向企業(yè)發(fā)放貸款和購買企業(yè)債券都是支持實體經(jīng)濟，可以加總起來觀察。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到企業(yè)債券對貸款的替代作用，二者合計增量能夠更全面反映企業(yè)和個人等非政府部門獲得的金融支持。貸款和企業(yè)債券合并后的3月末增速約為5.9%，比貸款增速高0.2個百分點。

助力釋放消費潛能

金融“活水”需要流向哪里？“提振消費擴內(nèi)需”無疑是一大重點領域?！笆逦濉币?guī)劃綱要提出，深入實施提振消費專項行動，增強居民消費能力，改善消費意愿，適應不同群體消費需求擴大優(yōu)質(zhì)供給。溫彬認為，近年來我國宏觀政策調(diào)控思路更加注重促消費和惠民生，未來也要結(jié)合結(jié)構(gòu)變化，著力提升宏觀政策效能。

從政府支出結(jié)構(gòu)看，要更加注重投資于人。王青表示，從過去的以項目建設為主，轉(zhuǎn)向改善民生、促消費，消費貸款貼息、發(fā)放育兒補貼、提高城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金等政策，都體現(xiàn)了調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變。從國際經(jīng)驗看，隨著物質(zhì)資本投資回報率的下降，政府資金更多用于支持民生和消費，對于拉動內(nèi)需的作用更為明顯，也是提高經(jīng)濟生產(chǎn)率的必然要求。有研究指出，目前我國財政支出中投資于人的占比約40%，較高收入國家低約20個百分點，而投資于物的比重較高收入國家高約20個百分點，財政支出結(jié)構(gòu)仍有較大優(yōu)化空間。

從居民消費支出結(jié)構(gòu)看，要促進高品質(zhì)服務消費。專家認為，當前我國居民消費不足也是結(jié)構(gòu)性的，在食品和商品消費領域，老百姓普遍能享受到物美價廉的商品，但在高品質(zhì)服務消費領域，還有很大的發(fā)展空間。近期召開的全國服務業(yè)大會，強調(diào)要更好促進服務業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展。多家商業(yè)銀行聚焦文旅消費、養(yǎng)老康養(yǎng)、交通航運等現(xiàn)代服務業(yè)重點領域，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加大信貸投放，以高質(zhì)量金融服務為服務業(yè)擴能提質(zhì)注入新動力。

在湖北省武漢市，動動手指，就能實現(xiàn)周邊養(yǎng)老機構(gòu)、健康醫(yī)療服務、助餐配送、文娛活動等功能“一鍵通查”。讓這一切成為現(xiàn)實的，是智慧養(yǎng)老APP“安養(yǎng)鏈”。作為全國首個政府搭建、市場運作的養(yǎng)老供應鏈平臺，“安養(yǎng)鏈”已實現(xiàn)53家養(yǎng)老機構(gòu)的床位、收費、設施信息清晰可查，433家醫(yī)療機構(gòu)接入在線掛號問診，71家社區(qū)食堂可線上下單、配送到家。

“平臺運營和養(yǎng)老機構(gòu)整合都需要大量資金，銀行在關(guān)鍵時刻給了我們支持?！蔽錆h健康養(yǎng)老有限公司相關(guān)負責人表示，作為“安養(yǎng)鏈”平臺的開發(fā)運營主體，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)前期投入大、回報周期長，資金周轉(zhuǎn)是困擾公司持續(xù)發(fā)展的難題。中國農(nóng)業(yè)銀行湖北武漢分行第一時間組建專項服務專班，精準對接公司金融需求，在實地考察運營情況和發(fā)展前景后，為其高效審批1060萬元并購貸款，助力公司整合養(yǎng)老機構(gòu)；同時提供貸款支持助力緩解流動資金壓力。截至目前，武漢健康養(yǎng)老有限公司已整合養(yǎng)老設施3700余個，“安養(yǎng)鏈”平臺注冊用戶超125萬人，極大便利了老年人的日常生活與就醫(yī)。

溫彬認為，下一階段，金融政策要與其他政策形成合力，著重從供給側(cè)發(fā)力，以高質(zhì)量供給創(chuàng)造有效需求，助力釋放消費增長潛能。未來，隨著各項政策加快推進，我國居民的消費能力和消費意愿有望進一步提升，從而有助于促進經(jīng)濟持續(xù)回升向好、實現(xiàn)更高水平的動態(tài)平衡。

市場流動性保持充裕

除了金融數(shù)據(jù)，公開市場操作也是近期市場關(guān)注的重點之一。今年以來，中國人民銀行運用公開市場操作、買賣國債、中期借貸便利等多種工具，保持了市場流動性的充裕，社會融資條件繼續(xù)保持在寬松狀態(tài)，充分體現(xiàn)了適度寬松貨幣政策的取向。今年一季度，中國人民銀行共投放約2萬億元中長期流動性，總量規(guī)模不小。董希淼表示，央行投放流動性的工具有很多種，公開市場7天期逆回購投放的是短期流動性，而買斷式逆回購、再貸款等工具投放的是中長期流動性。

近期，市場廣泛關(guān)注的公開市場7天期逆回購操作量回落，實際上是銀行體系流動性充裕和央行投放流動性結(jié)構(gòu)優(yōu)化的反映。中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，當前銀行間市場流動性充裕，貨幣政策適度寬松的取向沒有改變，公開市場7天期逆回購操作量減少是多重因素疊加下的正常操作調(diào)整，而非總量的收緊。春節(jié)后，銀行體系流動性明顯增多。每年4月初央行公開市場7天期逆回購操作量普遍較低，這是由于春節(jié)現(xiàn)金投放和回籠形成的季節(jié)規(guī)律。每年春節(jié)前，為應對居民取現(xiàn)需求，央行會投放大量流動性，到了春節(jié)后，居民又會將大量現(xiàn)金存回銀行，銀行資金充裕，央行也就不再需要繼續(xù)投放大量流動性。

財政支出集中投放，進一步夯實了資金面。王青分析，在積極財政政策大背景下，近些年一季度財政資金往往會加快投放，季末財政單日支出規(guī)模甚至可達到數(shù)千億元，這些資金也有效補充了銀行體系的流動性，金融機構(gòu)對央行逆回購操作的需求進一步降低。

“觀察銀行間市場流動性變化宜更多關(guān)注短端利率等價格指標。”溫彬認為，影響銀行體系流動性的因素很多，要全面看待各種因素對流動性總量的影響，不能只盯其中的一部分因素。而且，從最終影響看，流動性規(guī)模的變化都會反映到資金價格上，短端利率水平能夠直觀體現(xiàn)銀行體系流動性情況。存款類金融機構(gòu)質(zhì)押式回購利率是最重要的觀察指標，近期DR001（銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）已運行在1.2%至1.25%之間，遠低于政策利率，反映出市場流動性充裕。

總體來看，我國政策保持著連續(xù)性和穩(wěn)定性。董希淼表示，從一系列公開發(fā)布的信息中可以看出，中國人民銀行近年來一直保持著支持性的貨幣政策立場，去年明確是適度寬松的貨幣政策取向，今年繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，增量政策與存量政策有序銜接，有助于實現(xiàn)“十五五”平穩(wěn)開局。（經(jīng)濟日報記者 勾明揚）