從做“最好的電影”到做“最好的IP”。

文｜《中國企業(yè)家》見習記者 陳浩

記者 馬吉英

見習編輯｜張昊 編輯｜馬吉英

2月24日，春節(jié)后A股開盤首個交易日，光線傳媒（以下簡稱“光線”）遭遇跌停，此后三個交易日繼續(xù)下跌，股價跌至20元以下，市值已低于600億元。

而就在春節(jié)前一周，它的股價漲幅超過30%，已逼近30元。那時資本市場在押注，春節(jié)檔還會再來一個“哪吒”。一年前，光線在《哪吒之魔童鬧海》（以下簡稱《哪吒2》）的托舉下，市值一度沖破1200億元。

結(jié)果，今年春節(jié)檔57.52億元的總票房創(chuàng)下了近八年的新低，就在一年前，這個數(shù)字是95.1億元。

光線傳媒也幾乎缺席了整個春節(jié)檔的角力。在主要影片中，它僅以參投身份露面。據(jù)公告稱，截至2月24日，光線來源于《飛馳人生3》的營業(yè)收入?yún)^(qū)間為4300萬元至5300萬元，來源于《驚蟄無聲》的營業(yè)收入?yún)^(qū)間約為520萬元至660萬元?！缎茇堄媱澲柯淦嬗鲇洝贰吨胤怠だ侨骸穬刹繀⑴c的影片并未公布收入信息，但在春節(jié)檔票房的排行中，這兩部影片并不靠前。而在2024年和2025年的春節(jié)檔，光線主控的《第二十條》《哪吒2》都是絕對主角。

光線并非沒有彈藥。據(jù)2025年半年報披露，它制作中的動漫電影項目包括《去你的島》《羅剎海市》《大魚海棠2》《涿鹿》等，真人電影儲備有《“小”人物》《她的小梨渦》等，但沒有一部趕上春節(jié)檔這個“兵家必爭之地”。

不少投資者不理解，春節(jié)檔是最大的“票倉”，占到全年票房的一到兩成。而且今年競爭并不算激烈，光線不應該沒有主控影片上線?！吨袊髽I(yè)家》就相關問題聯(lián)系了光線創(chuàng)始人、董事長王長田，截至發(fā)稿，未獲得回復。

不及預期的春節(jié)檔，讓整個市場一片“寂靜”。2月25日，有消息稱華策影視解散了電影部門，盡管公司專門做了辟謠，但憂慮氛圍在投資者群體中進一步蔓延。在雪球、東方財富網(wǎng)等平臺上，一些光線的投資者喊話王長田：你還坐得住？

而2月27日晚，王長田突然發(fā)出內(nèi)部信，明確提出“電影不再是終點”，今后項目評估重點將轉(zhuǎn)向IP價值，而不僅僅考慮票房收益。

“從‘一切為了娛樂’，到‘一切為了電影’，再到今天的‘一切為了 IP’，公司年會主題的變遷，清晰刻畫了我們戰(zhàn)略重心的升維?！彼讶ツ辍赌倪?》的成功稱為站在了“傳統(tǒng)電影模式的輝煌頂點”，但此后管理層就有一個清晰的預感——行業(yè)危機即將到來。也是在去年3月，他提出公司要從“高端內(nèi)容提供商”向“IP的創(chuàng)造者與運營者”全面進化。

“一年前，我們還不敢想象我們的電影，能闖入有130年歷史的全球票房榜前列，并位居動畫電影票房第一。那么今天，我們敢不敢展望在世界動畫電影票房Top10中，占據(jù)5個席位？敢不敢設想創(chuàng)造并運營20個足以影響全球內(nèi)容市場的強大IP？”王長田一改過去一年對外呈現(xiàn)的“保守”模樣。

據(jù)稱為了這次轉(zhuǎn)型，光線將進行一系列的觀念、策略、業(yè)務和組織方式的轉(zhuǎn)變。他也提到在“AI顛覆一切”的時代，既要擁抱AI，更要堅定地去做AI做不了的事——創(chuàng)意、審美、人性共情、價值判斷與天馬行空的想象力。

他提到AI，自然是因為這個春節(jié)假期發(fā)生的一件有劃時代意義的事件。

2月12日，字節(jié)跳動正式發(fā)布新一代多模態(tài)AI視頻生成模型Seedance2.0，支持文本、圖像、視頻、音頻四模態(tài)混合輸入，聲稱可生成電影級視頻，短短數(shù)日便席卷海內(nèi)外科技圈。海外AI視頻工作室The Dor Brothers在社交媒體稱利用該模型在一天時間內(nèi)打造了一部號稱價值2億美元的AI短片，三天的播放量突破1900萬。

“最好的IP始于最好的內(nèi)容，我們永遠是一個內(nèi)容公司?！蓖蹰L田說。

但在“技術派”眼中，決定戰(zhàn)爭勝利的砝碼已發(fā)生了變化。AI漫劇公司星火深智創(chuàng)始人呂世峰表示，Seedance2.0的到來，意味著影視行業(yè)或許真到了拐點，“所謂精品，可能最后不是靠人，而是靠模型技術突破解決”。

“‘做這個時代最有價值的IP’具體是什么樣子？我現(xiàn)在還不知道終極的答案。但我確信，答案就在我們這群人之中。”王長田寫道，“如果我們做到了，我們將不僅是一家偉大的內(nèi)容公司，更將成為一家持續(xù)、穩(wěn)定、強大的商業(yè)公司。因為偉大的IP，其生命甚至會比公司更長久。”

沉寂了一年，王長田看上去終于要“進攻”了。

從“神話”到日常

王長田不喜歡“追風頭”，向來不在市場最熱鬧的時候做決策。

自從1998年創(chuàng)立光線后，在幾次行業(yè)周期里，他的選擇總是反其道而行之：當同行們在資本浪潮中激進擴張，他選擇裁員、控制現(xiàn)金流；當市場一片繁榮，他往往是緩一緩，甚至在公開場合“潑冷水”。

2015年，光線裁員、砍掉綜藝業(yè)務，2016年繼續(xù)大規(guī)模裁減，調(diào)整“先看網(wǎng)”的戰(zhàn)略地位。很多人無法理解光線的行為，直到2018年影視行業(yè)進入周期，許多同行措手不及。后來大放異彩的動畫電影業(yè)務，在十年前啟動時，國內(nèi)連能做動畫電影的人才都不多。

在王長田看來，每一次轉(zhuǎn)型，都是在向娛樂內(nèi)容領域的核心與本質(zhì)靠近。但在以創(chuàng)意驅(qū)動的影視行業(yè)，光線對外呈現(xiàn)的樣子并不常見——審慎的投資邏輯和嚴苛的現(xiàn)金流管控。

以至于行業(yè)用“摳”來概括它的風格，從行業(yè)流傳的內(nèi)部段子可見一斑：上廁所不能用超過三張紙、員工過節(jié)禮品是大連特產(chǎn)海帶、離職半年后仍在等報銷……

這種“摳”，在《哪吒2》一飛沖天之后依然沒有消失。

據(jù)光線2025年一季度財報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.75億元，同比增長177.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為20.16億元，同比增長374.79%。這是光線成立以來最賺錢的單季度，有投資機構(gòu)甚至給出了4000億元的目標市值。

可王長田在之后似乎一下子“消失”了——不接受媒體采訪，社交媒體少有更新，行業(yè)會議也基本不露面。只是在去年4月，以校友身份參加了復旦大學120周年校慶?！啊赌倪浮返某煽儗嶋H上超出了我的想象和控制范圍。當票房達到90億元時，我在班級群里發(fā)消息稱這一成績已經(jīng)和自己沒有關系了。多出來的部分是觀眾給我們額外的獎賞，不是我們努力帶來的。”他提到。

每個人都知道他在“憋大招”，尤其是在光線把IP當作核心戰(zhàn)略之后，因為整個行業(yè)“大片依賴癥”依然嚴重。

在去年6月舉辦的上海國際電影節(jié)金爵電影論壇上，王長田指出在國外電影市場，票房占總收入約30%，但中國市場的票房占比超90%，這意味著如果票房不行，電影必然虧損。他還預測哪吒相關衍生品的總銷售額“有希望突破上千億元”。

但回到現(xiàn)實中，就連光線也不得不在單一票房邏輯里打轉(zhuǎn)。

2025年國慶檔，它參投的動畫電影《三國的星空》上映，被市場寄予了“接棒哪吒”的期望。這部由學者易中天擔任編劇和監(jiān)制的作品，票房止步于約8800萬元，主投方果麥文化公告稱虧損約4000萬元。

“哪吒式奇跡不是常態(tài)。”一位追光動畫內(nèi)部人士在接受記者采訪時提到，這個觀點也是行業(yè)共識。在《中國企業(yè)家》接觸的多位動畫電影導演中，并未感知到投資方因《哪吒2》改變原有對動畫電影中小成本的投資策略。一定程度上講，《哪吒2》并未在商業(yè)空間上給行業(yè)撕開一道口子。

雖然行業(yè)都在說最賺錢的頂級IP累計總收入在千億美元量級，這對于中國市場來說是一個巨大的機會。但從對外發(fā)言來看，王長田心里很清楚，這很難一蹴而就。

“中國神話宇宙”是光線內(nèi)容體系的終極形態(tài)，但在他的設想中，這是“需要幾十年、動用全行業(yè)力量才能完成”的系統(tǒng)工程。他自己曾說，整個體系僅初步開發(fā)就將耗時二三十年。

2025年半年報顯示，光線內(nèi)部動畫制作團隊人數(shù)已超過170人，有可能在兩年內(nèi)擴充到300人以上，屆時預計可以達到一年生產(chǎn)一部半到兩部動畫電影的產(chǎn)能。

這個節(jié)奏和資本市場想要的爆發(fā)式增長之間，勢必存在著巨大的鴻溝。2026年開年股價的表現(xiàn)，也說明資本市場的耐心比想象中要弱得多。

“困境”

但即便如此，光線還是最有機會挑戰(zhàn)迪士尼的中國公司。

迪士尼的商業(yè)帝國建立在一條完整的IP變現(xiàn)鏈條之上：電影制造IP，IP催生衍生品、主題樂園和流媒體，多渠道收益反哺內(nèi)容創(chuàng)作，形成正向飛輪。每一家內(nèi)容型公司都夢想成為這樣的“IP運營商”，但真正跑通該商業(yè)模式的，全球只有迪士尼。

王長田對IP的理解是——扎根于文化土壤，具有持續(xù)生命力、可跨域開發(fā)、能與一代代人共情共振、不斷繁衍生長的“內(nèi)容生命體”。

“它需要極致的創(chuàng)造力、對時代的深刻洞察、對人性的精準把握、超越同類內(nèi)容的震撼力與感染力。同時，它需要強大的運營，讓它能跨越電影、劇集、游戲、音樂、消費產(chǎn)品乃至線下娛樂體驗，生生不息?！彼f。

不過這個抽象的表述有一個淺層次的結(jié)論——他理解中的IP要有超脫電影的承載力。從這個角度看，從去年開始，光線已經(jīng)在落地他的邏輯。

短劇方面，光線在2025年11月通過投資者互動平臺確認，已投資組建相關公司進行前期布局，持續(xù)評估短劇及相關內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的投資機會；游戲方面，光線表示主要做3A游戲，已與合作方聯(lián)合設立游戲公司，計劃用三年左右時間推出第一款游戲；主題樂園方面，光線稱《哪吒2》上映之后，全國很多地方都提出與公司合作主題樂園的設想。此外，IP衍生品已經(jīng)有了真實收益，光線還啟動了線上電商渠道試運營。

這幾個都是國內(nèi)當下最熱門的賽道，離電影也很近。短劇已不容忽視，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年中國微短劇市場規(guī)模達677.9億元，遠超電影市場500億元級別的規(guī)模；在《黑神話：悟空》和AI的加持下，游戲也有了爆發(fā)的趨勢，更何況游戲和動畫電影人才流動頻繁，彼此并不陌生；主題樂園在沉寂了多年之后，因為這一波地方旅游熱，重新被激活，這也是給迪士尼貢獻利潤最豐厚的業(yè)務板塊。

王長田還提到光線要變成一家“全民動畫公司”，主力廠牌和團隊都將參與到動畫IP創(chuàng)造之中。因為在行業(yè)共識中，動畫是生命周期更長、承載內(nèi)容和表現(xiàn)形式更多的IP形態(tài)。

邏輯并不難理解，但讓投資者有些“失望”的是，這些業(yè)務都還處于“謹慎試探”的階段，王長田并未發(fā)起大規(guī)模進攻——迪士尼的架子搭起來了，后續(xù)填充的東西卻不多。

可這并非易事。迪士尼在2025財年實現(xiàn)全年營收944.25億美元，全年利潤總額176億美元。在三大業(yè)務板塊中，娛樂板塊（含流媒體和傳統(tǒng)電視網(wǎng)絡）的利潤為47億美元，體驗板塊（含主題樂園、游輪、消費品）為100億美元，體育板塊（ESPN）全年營業(yè)利潤29億美元。這個相對均衡的收入結(jié)構(gòu)，迪士尼用了100年時間。

即便如此，流媒體競爭白熱化，以及消費者行為的代際更迭，正在迫使這家百年公司進行痛苦的自我革新。對于王長田而言，迪士尼既是燈塔，也是警示。

而比上述所有問題更緊迫的，是AI對整個內(nèi)容生產(chǎn)邏輯的顛覆，Seedance2.0模型讓這種焦慮具象化。

華泰證券研報表示，在新一代模型能力加持下，AI漫劇與AI短劇的成本與效率優(yōu)勢將進一步放大，單集制作成本有望在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)顯著下降，單集制作周期或?qū)⒂僧斍?至10天壓縮至3天以內(nèi)。

呂世峰自2024年開始切入AI動漫生成工具賽道，在2025年底已經(jīng)實現(xiàn)了動漫全流程AI工具的整合，覆蓋劇本撰寫、資產(chǎn)整理、人物和分鏡生成、視頻生成、配音以及一鍵導出等環(huán)節(jié)。他大膽預言，未來的制作組可能只需要一位核心導演，其他工種均可由AI代替。

光線自然是受益者，如果AI真能將內(nèi)容生產(chǎn)成本大幅壓縮，它的IP庫將成為最具價值的“彈藥庫”。但另一方面，它也將直接暴露在AI的沖擊范圍內(nèi)。動畫制作高度依賴數(shù)字工具，AI對動畫流程的滲透，相比真人影視會更快、更深。

已經(jīng)有不少影視公司對外稱全面擁抱AI，而在王長田的公開信中，AI只是“配角”。他提到光線將圍繞IP重構(gòu)，呈現(xiàn)“小公司、大IP”的體態(tài)。公司未來只有兩種業(yè)務：創(chuàng)造IP與運營IP。與此呼應的也只有兩類人：IP的創(chuàng)造者與IP的運營者。

在光線的歷史上，每一次“沉寂”之后都有轉(zhuǎn)機。光線旗下最核心的兩塊業(yè)務，貓眼電影和動畫電影業(yè)務都是王長田在2015年前后埋下的種子。他也被業(yè)內(nèi)人士稱為“駱駝”——能耐渴、能持重、能跑長途。

但這次挑戰(zhàn)或許不同，來自于外部的技術突變，且速度不可思議。從股價跌幅上看，留給光線從容試錯的時間確實不寬裕。

“我們已經(jīng)站在了一個新時代的門口，門后是一個個等待被我們賦予靈魂的IP王國。我們的使命就是創(chuàng)造、豐富、守護它們，讓它們穿越時間，成為人類精神世界的一部分?！蓖蹰L田罕見地展示了感性的那一面，但對于當下“風聲鶴唳”的影視行業(yè)，“老大哥”的這句話能量十足。