本報(bào)記者 毛藝融

港股改革持續(xù)升溫。香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波2月下旬在特區(qū)立法會(huì)發(fā)表2026/2027財(cái)政年度特區(qū)政府財(cái)政預(yù)算案，其中提到，持續(xù)改革證券市場(chǎng)，就修訂“同股不同權(quán)”要求、便利海外發(fā)行人第二上市、推動(dòng)“T+1”結(jié)算等咨詢市場(chǎng)。

面對(duì)市場(chǎng)對(duì)提升競(jìng)爭(zhēng)力的迫切期待，港交所以實(shí)際行動(dòng)回應(yīng)改革呼聲，持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)基礎(chǔ)制度與上市機(jī)制。港交所在2025年業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，未來(lái)將提升上市效率，優(yōu)化機(jī)制以切合市場(chǎng)需要，例如“科企專線”、IPO市場(chǎng)定價(jià)以及公開市場(chǎng)規(guī)定改革；同時(shí)，提升市場(chǎng)效率及降低準(zhǔn)入門檻，例如下調(diào)最低上落價(jià)位、每手買賣單位改革。

優(yōu)化“同股不同權(quán)”上市制度

在一系列改革舉措中，優(yōu)化“同股不同權(quán)”上市制度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，此舉也被視為降低中概股回歸門檻的重要一步。

港交所《主板上市規(guī)則》第8A.06條要求“同股不同權(quán)”（WVR）企業(yè)赴港上市，需滿足上市時(shí)市值至少400億港元，或上市時(shí)市值至少100億港元且最近一年收入不低于10億港元。

有港股投行人士認(rèn)為，若此次WVR降低門檻，有望為生物科技、特專科技及航天等賽道企業(yè)增加彈性，進(jìn)一步降低市值與收入門檻，使更多尚未達(dá)到現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)但具備高成長(zhǎng)性的企業(yè)具備上市資格。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日收盤，攜程集團(tuán)、富途控股等美股上市公司市值與收入規(guī)模接近港股上市現(xiàn)行門檻，改革后有望加速其回歸進(jìn)程。高盛曾預(yù)估，27家中概股潛在回流總市值超1.4萬(wàn)億港元，若改革落地，將顯著提振港股融資規(guī)模與市場(chǎng)活躍度。

目前，已有小米集團(tuán)、美團(tuán)、京東集團(tuán)、百度集團(tuán)等采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)在港股上市，具備AI、云計(jì)算、電商等新經(jīng)濟(jì)屬性。

匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“同股不同權(quán)”符合市場(chǎng)需求，也符合港股“搶優(yōu)質(zhì)供給企業(yè)”的制度導(dǎo)向。對(duì)于研發(fā)周期長(zhǎng)、商業(yè)化路徑不確定的硬科技公司來(lái)說，在現(xiàn)有規(guī)則下實(shí)現(xiàn)港股上市比較困難；如果制度門檻過高，香港市場(chǎng)很難吸引這類優(yōu)質(zhì)發(fā)行人留在香港完成融資與定價(jià)。

推進(jìn)交易結(jié)算機(jī)制改革

除上市制度持續(xù)創(chuàng)新外，港交所交易結(jié)算機(jī)制改革也同步推進(jìn)。

推動(dòng)“T+1”結(jié)算周期改革將成為提升市場(chǎng)效率的關(guān)鍵抓手。當(dāng)前，港股交易仍沿用“T+2”結(jié)算，與A股“T+1”結(jié)算存在制度差異。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，港股通持有市值占香港市場(chǎng)市值的13%。同時(shí)，港股通2025年平均每日成交金額創(chuàng)下1211億港元新高，較2024年上升151%，占香港市場(chǎng)平均每日成交額的24%，流通比率高于市場(chǎng)平均水平。

若“T+1”結(jié)算機(jī)制落地，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)南向資金流入，帶動(dòng)港股日均成交額提升。

黃立沖介紹，“T+1”結(jié)算改善的是交易后的風(fēng)險(xiǎn)與資金效率，但代價(jià)是流程更緊張，券商、托管、基金、跨時(shí)區(qū)資金的投資者，需要更早完成確認(rèn)、調(diào)撥。若配套措施不到位，可能抬升操作風(fēng)險(xiǎn)與交收失敗率，因此落地的關(guān)鍵在于系統(tǒng)、時(shí)點(diǎn)安排與借貸對(duì)沖機(jī)制的聯(lián)動(dòng)。

此外，陳茂波還提到，將改革證券市場(chǎng)每手買賣單位。去年12月份，港交所曾刊發(fā)咨詢文件，擬將現(xiàn)行超40種手?jǐn)?shù)減至8種，同時(shí)降低每手價(jià)值門檻至1000港元。據(jù)悉，若實(shí)施相關(guān)建議，預(yù)計(jì)約25%的發(fā)行人須調(diào)整其每手股數(shù)。

港交所集團(tuán)行政總裁陳翊庭日前在2025年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，港交所致力于優(yōu)化市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和上市機(jī)制，確保與時(shí)俱進(jìn)。過去幾年，港交所推出了多項(xiàng)重要改革，包括2018年推出允許“同股不同權(quán)”企業(yè)上市，允許未盈利的生物科技公司上市的新規(guī)，2023年推出特?？萍计髽I(yè)上市機(jī)制。未來(lái)港交所將繼續(xù)與香港證監(jiān)會(huì)緊密合作，從多方面提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，將適時(shí)向市場(chǎng)公布相關(guān)進(jìn)展。